Washington’un Ekonomik Yükü Ağırlaşıyor

Amerika Birleşik Devletleri, hükümet borcuna ödenen faizin 1 trilyon doları aştığı, bütçe açığının ise Hazine Bakanı Scott Bessent'ın ulaşmayı taahhüt ettiği seviyenin iki katını geride bıraktığı bir dönemde, yarın çarşamba günü mali yılını kapatıyor. Konut piyasasında da ortalama mortgage faizi yüzde 7'yi aştı; oysa Başkan Donald Trump ve ekonomi ekibi, faizlerin ve borçlanma maliyetlerinin düşeceğine bahse girmişti. Bu tablo, Fed'in bu ay 2023'ten bu yana ilk kez faiz artırmasının ve geçen hafta uzun vadeli hazine tahvili getirilerinin yükselmesinin ardından geldi.

Yüksek getiriler; hükümetin, şirketlerin ve ev alıcılarının finansman maliyetini artırıyor. Bu durum, İran'la savaş ve gümrük tarifelerinden kaynaklanan fiyat baskılarının, hükümet harcamalarının sürmesinin ve yapay zekâ yatırım patlamasının yarattığı ek yüklerle birleşerek yönetimi zorluyor. Wall Street Journal'ın pazar akşamı yayımladığı bir habere göre, Brookings Enstitüsü araştırmacısı ve Cumhuriyetçi Parti'den eski Senato yardımcısı Jessica Riedl, enflasyonu yukarı çeken altı politika belirledi: gümrük tarifeleri, İran'la savaş, göç kısıtlamaları, vergi indirimleri, artan harcamalar ve Trump'ın Fed'e faiz indirimi için baskı yapması. Riedl, fiyatların ve faizlerin bu yönde seyredeceğinin tamamen öngörülebilir olduğunu söyledi.

Mortgage faizi yüzde 7'nin üzerinde

Freddie Mac'in geçen perşembe açıkladığı verilere göre, 30 yıl vadeli sabit faizli Amerikan mortgage kredilerinin ortalama faizi, bir hafta önceki yüzde 6,95 ve bir yıl önceki yüzde 6,30 seviyesinden yükselerek yüzde 7,03'e çıktı. Bu rakam, kuruluşun verilerine dahil olan finans kuruluşlarına sunulan kredi başvurularını yansıtıyor ve ev satın alma maliyetindeki değişimin doğrudan bir göstergesini sunuyor. Wall Street Journal'a göre mortgage faizleri geçtiğimiz Şubat ayında yüzde 6 civarına kadar gerilemişti. Gazetenin aktardığına göre, faizin yüzde 6'dan yüzde 7'nin üzerine çıkması, 400 bin dolarlık yeni bir kredinin taksitlerine yılda yaklaşık 3 bin dolar ekliyor. Bu durum potansiyel alıcıları satın alma kararını ertelemeye ya da daha ucuz evler aramaya itebilirken, işlemi tamamlamaya devam edenler üzerindeki finansman yükünü de artırıyor.

Mortgage faizleri yalnızca Fed'in belirlediği faiz oranına bağlı değil; uzun vadeli tahvil getirileri ve enflasyon beklentileri de bu faizleri etkiliyor. Amerikan haber sitesi Axios'a göre, on yıl vadeli hazine tahvili getirisi geçen perşembe işlemlerinde yüzde 5,13'e ulaştı; yatırımcıların fiyat baskıları ve yapay zekâ veri merkezlerini finanse etmek için gereken borçlanma miktarı konusundaki endişeleri de arttı. Fed, bu ayki toplantısında temel faiz oranını yüzde 0,25 artırdı; bu, Trump'ın tekrarlanan indirim çağrılarına rağmen üç yıldan bu yana gerçekleştirilen ilk artış oldu. Karar, enflasyonun bankanın yüzde 2'lik hedefinin üzerinde seyretmeye devam ettiği, enerji fiyatlarının yükseldiği ve harcama ile yatırımın güçlü seyrettiği bir ortamda alındı.

Hedefe aykırı açık

Bessent, 2024 seçim kampanyası sırasında ekonomi programının merkezine bütçe açığını gayri safi yurt içi hasılanın yüzde 3'üne indirmeyi koymuş, buna ek olarak enflasyondan arındırılmış yüzde 3'lük büyüme ve günlük 3 milyon varile denk bir yerli enerji üretim artışını hedeflemişti. Trump ekibi, bütçe disiplininde ciddiyet gösterilmesinin tahvil yatırımcılarını rahatlatacağını, böylece getirilerin ve borçlanma maliyetlerinin kendiliğinden gerileyeceğini varsaymıştı. Ancak Wall Street Journal'a göre açık, Bessent'in hedefinin yaklaşık iki katı olan yüzde 6'ya yakın seyretmeye devam etti. Gazete, ekonomik büyümenin sürmesine rağmen açığın yarın sona erecek mali yılda daha da artmasını bekliyor.

JPMorgan Chase Baş Ekonomisti Bruce Kasman, bu yıl ekonominin güçlü performansının bütçe açığında bir gerileme beklentisi doğurması gerektiğini, ancak açığın azalmadığını söyledi ve bunun uzun vadeli tahvil getirilerini yükseltmeye katkı sağladığına işaret etti. Aynı zamanda, gazeteye göre yarın sona erecek mali yıl boyunca hükümet borcuna ödenen faiz 1 trilyon doları aşarak askeri harcamaları geride bıraktı. Borç servisindeki bu artış, başka öncelikleri finanse etmek ya da olası bir ekonomik yavaşlamayla mücadele etmek için daha dar bir alan bırakıyor. Yönetim açığı azaltmanın yollarını aradı. Elon Musk, Hükümet Verimliliği Dairesi aracılığıyla 2 trilyon dolar tasarruf sağlanabileceğini öne sürmüş, ancak elde edilen tasarruflar sınırlı kalmıştı. Gümrük tarifeleri, Yüksek Mahkeme'nin bu yıl Trump'ın tarifelerin büyük bölümünü uygulama yetkisine sahip olmadığına hükmetmesinden önce yüksek gelir sağlamıştı. Ardından Bessent, ekonomik büyümenin ek gelir yaratma kapasitesine güvenmeye başladı ve 20 Ağustos'ta CNBC'ye verdiği bir röportajda "Bu sorundan büyüyerek çıkacak kadar büyüyebiliriz" dedi.

Hazine Bakanlığı, otuz yıl vadeli tahvil getirisinin yükselmesinin ardından Ağustos ayında uzun vadeli tahvil alımlarını artırarak finansman maliyetini etkilemeye çalıştı. Piyasadaki eski tahvillerin geri alınmasıyla arz daraltıldı; bu da getirileri düşürmeye yardımcı olabilirdi, ancak Wall Street Journal'a göre etki kalıcı olmadı ve getiriler bir gün içinde yeniden yükselişe geçti. Dünya Bankası'nın eski başkanı Robert Zoellick, gazeteye yaptığı açıklamada Bessent'in piyasaları etkilemek için sınırlı araçlar kullandığını, çünkü açığa yol açan harcamalar ve gümrük tarifeleri gibi temel etkenler üzerinde kontrolü olmadığını söyledi. Buna karşılık yönetim yetkilileri, yatırım ve üretim artışının zamanla mali durumu iyileştirmeye yardımcı olacağını savunuyor.

Savaş ve tarifeler

İran'la savaş, yönetimin enflasyona ilişkin hesaplarını değiştirdi. Savaş, petrol ve dizel fiyatlarını yükseltirken Orta Doğu'daki sevkiyat rotalarını da aksattı; oysa Fed yetkilileri başlangıçta enerji fiyatlarındaki artışın hızla geri çekileceğini öngörmüştü. 

Bessent, geçen hafta Fox News'e verdiği demeçte savaş olmasaydı enflasyon rakamlarının çok farklı olacağını söyledi ve muhtemelen merkez bankasının yüzde 2'lik hedefine geri dönülmüş olacağını ifade etti. Ancak yakıt fiyatlarındaki artışın etkisi benzin istasyonlarında sınırlı kalmıyor. Dizel, tarım ekipmanlarını ve gıda ile diğer malları mağazalara ve restoranlara taşıyan kamyonları çalıştırıyor. Maliyetler yüksek kalmaya devam ederse şirketler bunun bir bölümünü tüketicilere yansıtabiliyor; özellikle harcamaların sürmesi ve ekonomik faaliyetin güçlü kalmasıyla birlikte.

Richmond Fed Başkanı Tom Barkin, Reuters'ın 22 Eylül'de aktardığı açıklamasında Amerikan ekonomisindeki faaliyetin iyileşme gösterdiğini, enflasyon baskılarının artık yalnızca enerji ve gümrük tarifeleriyle sınırlı olmadığını söyledi. Tüketici harcamalarının sürdüğüne ve yapay zekâ patlamasının dışındaki sektörlerde de faaliyetin güçlü kaldığına dikkat çekti; bu da enflasyonla mücadeleyi merkez bankasının öncelikleri arasında ön sırada tutuyor. Riedl ise fiyat artışlarını yalnızca savaşa bağlamanın, öncesindeki kararların etkisini göz ardı ettiğini düşünüyor. Gümrük tarifeleri ithal malların maliyetini yükseltiyor, göç kısıtlamaları işgücü arzını daraltıyor, vergi indirimleri ve yeni harcamalar ise hâlâ büyümekte olan bir ekonomide talebi artırıyor. Riedl, enflasyon ve borçlanma maliyetlerindeki kötüleşme eğiliminin, İran'a yönelik saldırıların Şubat sonunda başlamasından önce de mevcut olduğuna işaret etti.

Beyaz Saray daha sonra bazı malların maliyetini hafifletmek için adımlar attı; bunlar arasında belirli gümrük tarifelerinden geri adım atılması ve sığır eti ithalatının kolaylaştırılması yer alıyor. Riedl, bu adımların önceki kısıtlama ve tarifelerin fiyatlar üzerindeki etkisini ortaya koyduğunu değerlendiriyor. Buna karşılık Beyaz Saray, sözcüsü Kush Desai'nin Wall Street Journal'a yaptığı açıklamaya göre, Trump'ın uzun vadeli ekonomik gündeminin Amerikalılar için sonuç verdiği görüşünde ısrar ediyor.

Hazine ile rekabet eden yatırımlar

Yapay zekâ patlaması, piyasalar üzerinde başka bir baskı daha yaratıyor. Veri merkezi inşaatları, çip, elektrik bileşenleri ve enerji ekipmanlarına olan talebi artırırken, şirketleri de dev projeler için finansman toplamaya itiyor; bu arada Amerikan hükümeti açığını kapatmak için sürekli borçlanmaya ihtiyaç duyuyor. Yatırımcı fonları üzerindeki bu rekabet, tahvil getirilerinin yüksek kalmasına katkıda bulunabiliyor. Enflasyon sürdüğü takdirde getirileri düşürmek daha da zorlaşıyor; çünkü uzun vadeli tahvil satın alan bir yatırımcı, fiyat artışları nedeniyle ödemelerinin değerinin aşınacağını öngördüğünde daha yüksek getiri talep ediyor. Trump, daha düşük faiz bahsine ters düşen bir sonuçla karşı karşıya kaldı; Fed başkanlığına, faiz indirimi beklentisi taşıyan Kevin Warsh'ı seçmişti, ancak banka, fiyat baskılarının gerilemediğini görünce bu ay faizi yükseltti.

Fed'in faiz artırma kararı karşısında Trump'a yakın isimler ve eski yetkililer arasında görüş ayrılığı yaşandı. Eski Hazine Bakan Yardımcısı Michael Faulkender, yüzde 0,25'lik artışın ne dizel fiyatını düşüreceğini ne de yapay zekâ şirketlerinin yatırımlarını sınırlayacağını savunurken, Trump'ın gayriresmi danışmanı Stephen Moore, bu adımın merkez bankası başkanı Kevin Warsh'ın enflasyonla mücadele taahhüdünü teyit etmesine yardımcı olduğunu değerlendirdi. Piyasalar şimdi savaşın ne kadar süreceğine, enerji fiyatlarının seyrine ve Fed'in gelecekteki kararlarına odaklanmış durumda. Ekonomi yavaşlarsa, gayri safi yurt içi hasılanın yaklaşık yüzde 6'sına yakın bir açıkla başlarken hükümetin gelirleri düşebilir ve harcamaları artabilir. Bakan Bessent'in eski danışmanı Joseph LaVorgna, hafif bir durgunluğun açığı yüzde 8 ya da yüzde 9'a itebileceğini tahmin ediyor.

Kaynak: Arap Araştırma ve Politika Çalışmaları Merkezi (Alaraby)